【大合集】究竟要如何正確的為股票估值?與你分享4種最有效的估值思維

【大合集】究竟要如何正確的為股票估值?與你分享4種最有效的估值思維

說到估值,要如何分析一家企業當前適不適合買入呢?在之前的文章裡我們說到,要看懂一個生意的價值,就看這家生意在未來能給你帶來多少現金流,然後用一個合理的折現率去折算,但這個現金流折現法僅僅是一種投資思維,算出來的數字不可能是完全正確的,所以被稱為模糊的正確。

由於企業的內在價值無法精確計算,雖然也沒有什麼公式或者單一指標能夠精確計算內在價值,但是當價值相對於價格極度低估或者極度高估的時候是明顯容易分辨的,這時候就是我們這些價值投資者勇敢買入的時候。

我們常說的股票被低估,並不是僅僅說明特定的數字,其實說的是一個區域,只要在這個安全的區域裡面進行投資,賺錢的機率幾乎是肯定的,差別僅僅在於賺的多少。

在巴菲特看來,那些貌似精確的數值實際上是非常荒謬的,因為說到估值,你不可能百分之百準確

數學算法對於股票的估值固然重要,畢竟股票的價值都是依賴數字來呈現的,但是給股票估值不僅僅是數學一個學科能夠解決的問題,這就是為什麼我們一直堅信一句話,那就是股票估值追求的是模糊的正確,而非正確的模糊。所以投資者要做的是如何使自己盡量接近正確,反過來說也就是盡量遠離錯誤!

雖然說我們在估值時追求的正確是模糊的,但是不代表我們就能夠忽視它,給企業估值的目的是為了讓我們這些散戶投資者們在買入股票後心裡能夠有個底,知道我們買的究竟是什麼,這個資產在我們的心中目前值多少錢,未來又會值多少錢。

估值最重要的不是你如何估,而是如何正確的估,所以說估值重點不是在於估值的方法,而是正確的估值思維,你會利用怎樣的思維來看待你買入的股票。股票不但要買得好,更要持有的夠久,不然你也是賺不到什麼錢的。既然要持有得夠久,那麼我們要對企業有更進一步的深入了解,因為一個我們不了解的東西如何去估值呢?

好了說了那麼多,今天就要與大家分享企業估值最普遍的4種思維方式,話不多說,我們馬上開始吧!

現金流折現估值 Discounted Cash Flow

這種估值方法目前是最受價值投資者追捧的,因為巴菲特曾經說過估計企業內在價值的方法就是“現金流折現估值法”,而這個現金流,說的就是自由現金流 Free Cash FLow,意思就是預測你投資的公司未來會帶來多少現金流。

假設你要投資這個公司10年,就把未來估計的總現金流都加在一起,然後再給個適當的折現率,就是當前的價值了。雖然是這樣說,但是他的黃金搭檔芒格卻聲稱從未見過他真正的套用公式去計算。其實啊,巴菲特講的現金流折現估值法更多的是一種估值的思維邏輯,而不是要投資者真正拿著計算機去運用複雜的公式計算。

現金流折現估值法重要的只有兩點,分別為自由現金流以及折現

自由現金流 Free Cash Flow

為什麼巴菲特要利用現金流,而不是淨利潤呢?在之前的文章裡我們說到,淨利潤不代表企業的真實利潤,自由現金流才是,也是企業真正能向客戶收到的真金白銀,在扣除企業發展以及再投資的花費後得到的自由現金流。自由現金流才是真正歸屬於股東的可自由分配的利潤,也是在我們之前談到的企業利潤金字塔的頂端,對於企業來說含金量最高的利潤了。

企業利潤金字塔 - 自由現金流 Free Cash Flow
企業利潤金字塔 – 自由現金流 Free Cash Flow

折現 Discount

現在我們了解了未來現金流的概念,接下來就是折現了,我們都知道,錢是隨著時間的推移慢慢變得越來越不值錢的,未來的1塊錢不等於今天1塊錢的價值,未來10年的100萬也肯定對於現在得到的100萬來說後者的吸引力肯定比較大。

掌握了現金流折現估值法這種估值的邏輯,就能大致預測出未來業績增速,因為你間接也考慮了現金流、資本支出、通脹導致的折現率以及企業未來利潤的成長。但由於現實情況是未來難以確定,我們在計算時候利用的折現率以及增長速度稍微有點變化,都會使計算結果有很大的不同。

雖然這個模糊的正確不能提供我們完全正確的數字,但是利用這個現金流折現法來為企業估值的邏輯大體上還算是不錯的

了解絕對估值法與相對估值法

現金流折現也被稱為絕對估值法,僅僅計算企業自身的盈利表現,通過未來公司經營狀況的財務數據的預測,獲得上市公司股票的內在價值。我們以絕對估值法買入的股票,期待的就是這家公司未來給予股東的自由現金流以及現金分紅。

老話一句,投資的目標是獲取收益,在不賣出股票的情況下,我們能夠從股票中獲得收益的唯一途徑僅有現金股息了,所以說絕對估值法注重的就是公司本身,能不能健康發展,未來繼續為股東們創造源源不斷的收益。

與絕對估值法相反的就是相對估值法,簡單來說就是利用市盈率、市淨率、等價格指標與其它多隻股票實行對比,如果低於對指標值的平均值,就說明股票價格被低估,股價將很有希望回歸到均值,未來能夠通過售賣上漲的股票來獲得差價的獲利。

本益比 PE

PE本益比,或者是市盈率,可以說是⼀種最直接,利用股票當前價格【Price】除以每股淨收益【EPS】來判斷股票在當前市場的估值法。在購買股票時,我們通常將⽀付的價格視為公司所創造的每股收益,EPS以及市場給與的期望,也就是這裡說到的PE本益比這兩個數字的相乘倍數。

股票價格【Price】= 每股淨收益【EPS】x 市場期望【PE】

如何有效的提高股價呢?那就是當企業淨收益與市場期望同時都提高的時候!

意思就是說,一家每年每股賺一塊錢的股票,如果市場給予的期望是10倍本益比的話,我們就必須利用每股10塊錢的價格去購買了,那麼如果說明年這家企業每股能夠賺兩塊錢,市場對於它的信心又跟著增加的話,可能給出的期望值會是20倍,那麼到時的股價就可能來到每股40塊了,這種相乘的效益是不是很驚人了,股價一下就增長了3倍!

了解靜態與動態市盈率

通常在股票軟件我們看到市盈率,多數為當期市盈率,或稱為靜態市盈率,意思就是採⽤過去四個季度的盈利,雖然都是過去的數字,但是至少能夠讓我們知道企業在過去的一年裡一共賺了多少錢,以及對於當前股價來說,我們投資者要支付多少倍的盈利溢價來購買它。

與靜態市盈率相反的就是動態PE;或者是預估PE,說的就是利用投資者對於企業的認知範圍,去估算企業在未來4個季度的每股收益率,從而得到未來市盈率或預估市盈率。同樣的,這裡說的估算也⽤不著精確地⽤計算機來計算,只需要符合常識即可。估值的前提還是對企業自身業務的了解,以及未來的展望作為基石,否則⼀切精確的模糊都是毫⽆意義的。

PEG 估值

PEG估值法可以說是在PE估值的基礎上發展起來的,由著名的基金經理皮得林奇提出,它彌補了PE對企業動態成長性估計的不足。

PEG估值法就是用市盈率【PE】÷未來淨利潤增長率【G】=PEG 估值法

當PEG>1代表高估;當PEG<1代表低估

這個用的也比較普遍。但是很多人也會誤用。原因一是很多人忽視企業淨利潤的真實性,也就是剛剛前面提到的,比起自由現金流,企業的淨利潤明顯含有許多水分,所以你計算的PE與PEG自然也要為自己空出一些安全邊際,不能完全盲目的相信。

還有人無論企業業績增速多少,都敢於套上這個公式。實際上這個方法並不適用於業績增速超過25%的企業,因為沒有企業能夠以如此高的速度持續增長,通常連續增長不會超過3年。

在高新技術行業,用PEG來估值是成長股投資者面臨最常見的陷阱之一。因為PEG能夠成立的條件是假定增長率能夠保持下去,但實際上在高新技術行業,一家企業要長期保持較高的增長率是很難的。高新技術領域變數太多,企業必須不斷創新,不斷地獲得新的技術進步,永遠走得比競爭對手快,才能保持原有的競爭優勢,這可能也是巴菲特不怎麼喜歡科技股的原因吧,直到他找到了蘋果,這家護城河超擴,現金流超級充沛的科技大龍頭!

市淨率 PB

PB市淨率 = 股價÷每股淨資產【NTA】,是指每股股價與每股淨資產的比率

一般來說,PB越低,表示越低估

理論上講,如果一家公司破產清算,那麼清算的價值應該等於淨資產。所以當每股淨資產高於當前股價的時候,可以說是一個很好買入的機會。這種估值法很像格雷厄姆的風格,非常重視企業的資產負債表裡面的資產。,尤其是那些重資產。PB這個指標特別適用於一些重資產的企業,像是金融行業,或者是地產公司的股票。

那麼市淨率幾倍才是合理呢?這其實沒有絕對的標準,但是一般的教科書都是建議當每股淨資產【NTA】高於當前股價【Price】的時候都是屬於低估的狀態

PB與ROE & PE的三角關係

如果我們進一步分析PB市淨率與剛剛提到的PE市盈率,就能夠知道其實他們之間與ROE淨資產收益率是有關係的,如圖所示,PB市淨率其實就是PE市盈率與ROE淨資產收益率的相乘倍數。

也就是說,當PB小於1時買入股票,相當於折價買入淨資產,使得投資者所擁有的淨資產增速超過企業的ROE;相反的,當PB較高時買入股票,相當於溢價買入淨資產,使得投資者所擁有的淨資產增速低於企業的ROE。

市淨率PB與淨資產收益率ROE & 本益比PE的三角關係

千萬不要落入低PB的陷阱,尤其是那些處於夕陽行業的公司,無論有多麼雄厚的淨資產,或者是多麼低的PB市淨率,應該遠離這樣的股票

我們要明白企業的本質就是未來創造的現金流,如果企業未來的經營江河⽇下,買入的投資者可能就因此落⼊價值陷阱;相反的,一些投資者可能過於關注PB指標,如果PB超過了5,就感到很恐懼。其實那些市淨率平均值⼀直⽐較⾼的公司反⽽可能是很好的公司,因為它們即使在有形資產很少的情況下依然被市場認可,很可能多數為無形資產,比如說品牌優勢,企業文化或者是行業影響力等等,這些⽆形資產能夠幫助企業創造出巨大利潤,但是並不能體現在資產負債表中,這都需要對企業有著深入的分析。

無論用何種方法估值,最重要的一點都在於對未來的預測,這個是最難的,幾乎不會有完全百分百的精確,但是身為散戶的我們至少應該基於兩個前提,那就是盡量擴大自身的能力圈,去更深入了解企業,接下來就是盡量的保守預測,因為你算出的數字永遠不可能精準,也不需要追求精準,因為沒意義。只有這樣才能使自己盡量遠離錯誤。

堅守模糊的正確

模糊的正確,說得就像你分辨一個人是胖子還是瘦子一樣,即使沒有精確測量他的體重,你也能判斷個大概,或者是了解他的起居飲食,一個星期做多少次運動,有沒有不良嗜好等等,這就是對於他現有的表現做出對於未來的判斷,可能他現在是瘦子,在未來可能成為一名胖子也說不定,但是他一定就會成為胖子嗎?同樣的也說不定,這就跟預測企業未來的盈利是一樣的,不可能完全正確,但我們能夠做的是盡量保持多數都正確,就是這樣。

投資者最多只能得到一個大概摸模糊區間,投資者唯一能做的就是要確定企業的價值是否足夠,與市場價格相比是“明顯高估”或者“明顯低估”。真正的價值投資者只有在那些非常明顯的低估機會出現的時候才會出手,平時的時候大多數都不怎麼做交易,只需要耐心的持有優秀公司的股票,並伴隨它成長,這樣就夠了。

好了,這期的內容就先到這裡,對於上面分享的估值法,你最喜歡的是哪一個呢?歡迎在下方留言,我們一起討論,我們下期視頻見,拜拜!

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    6 thoughts on “【大合集】究竟要如何正確的為股票估值?與你分享4種最有效的估值思維

      1. 嗯嗯,其實大部分投資者比較注重淨利潤,而非自由現金流,因為股價=PE x EPS,淨利潤是最直接能夠提高股價的元素之一,所以一般上比較受投資者追捧

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