了解高質量盈利背後的原因!什麼是杜邦分析法?

了解高質量盈利背後的原因!什麼是杜邦分析法?

買股票就是買公司,在買入股票,成為了一家公司的部分擁有者後,我們能做的就只有耐心等待,以及在空閒的時候查看公司的季報與年報,確保公司業務正常運營,利潤有在增長,這就夠了,其他的事就交給企業管理層去操心,我們每天在那裡看著股價的漲跌是沒有用的。

既然我們要將公司經營權交給管理層,我們就要會評估管理層的做事能力,他們有沒有在讓公司成長,而對於管理成的效率評估最好的指標莫過於是淨資產收益率,也是我們之前說到的ROE,簡單來說就是企業管理成如何運用公司現有的淨資產去創造更多的淨收益,說白了就是考驗企業管理成的用錢能力,有沒有將錢用在刀刃上,為公司創造出更多的利潤。

淨資產收益率 ROE

什麼是杜邦分析法?净资产收益率 ROE

淨資產收益率ROE很容易在手機股票軟件裡面找到,可以利用它來衡量公司的經營業績和給股東帶來的回報率。比如說一個公司的淨資產現在是100萬,而他每年能利用這100萬的淨資產來創造出30萬的淨利潤,那麼這家公司當前的ROE就是30%

如果是初創企業,你給某個創業項目投了10萬,項目用這個10萬賺了5萬,所以這個項目的淨資產收益率就是50%。簡單來說,ROE說明了公司利用錢的效益有多大,所以當然是越高越好。

巴菲特曾經說過,如果只能選擇一個指標來衡量公司經營業績的話,那就選淨資產收益率。這個指標是他決定買哪隻股票最重要的指標。他當初投資可口可樂的時候,ROE就平均保持在20%左右,你知道巴菲特在這隻股票上賺了多少錢嗎?從買入至今的30年裡,一共賺了最少200億美金。

為什麼巴菲特這麼相信ROE這個指標呢?因為淨資產收益率決定了企業自我可持續增長能力

我們都知道,公司要集資就只有兩種方法,第一是向外,也就是發放債權,或者是向銀行貸款獲得新資金,缺點在於要支付利息,因為這時公司是在藉錢;而第二種方法就是向內,也就是發放新的股票,向現有股東收錢,好處就是不需要支付高昂利息,壞處就是股票數量增加,導致每股盈利EPS的稀釋。

所謂自我可持續增長率,就是排除以上向外求與向內求的融資方式後,公司可能實現的最大增長率。也就是說,如果公司僅用現有的資金,能夠創造出多少利潤,能為股東帶來多少收益。

所以當公司的淨資產收益率ROE越高,企業就越能自己供足,維持自我增長,而不依賴外部資金,也不稀釋股票,大家對這家企業未來的發展就越有信心 。所以現在你就理解了,為什麼巴菲特這麼重視這個指標了。

杜邦分析法 Dupont Analysis

究竟這個指標有什麼神奇之處?今天就要利用杜邦分析法,為你解剖ROE背後蘊藏的關於公司能不能賺錢的3個重要因素!

了解高質量盈利背後的原因!什麼是杜邦分析法?

簡單來說,不能了解一個問題的話,最簡單的方法就是將它拆分成幾個小問題,然後慢慢解決。同樣的,對於ROE淨資產收益率,這個這麼偉大的財務指標,也不是三言兩語能夠說完的。但沒關係,我們可以將它拆分成3個小指標,這樣比較容易吸收,他們分別為:

  • 淨利潤率,代表的是企業的盈利能力。
  • 周轉率,代表的是運營能力。
  • 負債率,代表的是企業的槓桿能力

將這三個財務指標相乘後的公式就是我們常常看到的淨收益除以淨資產了。

完整公式如下:
Net Profit / Sales x Sales / Assets x Assets / Equity

簡單的來說就是,淨利率 Net Profit Margin,周轉率 Total Asset Turnover,負債率 Financial Leverage這3大元素,將決定一門生意好不好做

淨利潤率 Net Profit Margin

杜邦分析法 - 淨利潤率 Net Profit Margin

想要投資一家公司,去研究它的盈利能力是很重要的。為什麼?因為企業成立的目的就是為了賺錢!一家企業如果不能賺錢,最基本的事情就做錯了,什麼偉大理想都不用談,因為堅持不了幾久就會關門倒閉。

開公司的目的就是為使用者創造價值,然後賺錢,沒人不喜歡利潤高的公司,但是能夠長期保持高利潤的公司背後一定有它的道理。高利潤的產品或者說服務,要么是它的技術夠先進,要么是它的行業壟斷性,要么是它的品牌權威性。

比如說壟斷性,就像大馬股市交易所Bursa,做到了壟斷性,所以淨利潤率也蠻高的,大約40%,全馬來西亞就他這一家股票交易所,所以享受到高淨利率也是應該的。

品牌的權威性在高淨利率這一塊顯得最明顯,具有品牌效應的公司,其產品自然就有提價權,這是企業最容易獲得高利率的方式之一

當產品提高價錢,意味著公司根本不需要擴大投資,不需要增加成本,收入就增加了,而且增加的收入大部分是淨利潤。這麼好的事情,別的企業看了也會想做,如果不是品牌在人們心中已經根深蒂固,資本很快就會進入市場,將你的高利潤率拉下來。

長期都能保持高於同行的淨利潤率,直接說明了公司的產品往往是那種在消費者心中無法取代,很難找到替代品的產品,所以這樣的公司極少。長期享受著高淨利率公司的優勢是非常穩定的,是對手難以復制和超越的,這往往就是公司的護城河之所在。

相反的如果一家企業沒有品牌效應,沒有提價能力,在面臨對手眾多且競爭激烈的市場,你的產品又沒什麼差異化,這是你想要提高價格,客戶馬上走了,因為能取代你的產品太多了。這時候你能做的就是打價格戰,把價格慢慢調低來吸引顧客,但最後換來的其實這樣的公司價值是在慢慢流失的。所以這種公司只能維持極其微薄的利潤好讓其活下去,但是賺不到大錢。

投資有趣的地方就在於有機會能夠長期好好研究這些背後核心的因素,這能讓你更進一步理解一家企業的本質,勝過你每天盯著股價,天天追漲殺跌。比起天天盯著股價看,研究企業的本質不是來的更有趣嗎?

企業的周轉率 Total Asset Turnover

杜邦分析法 - 企業的周轉率 Total Asset Turnover

沒人喜歡天天倉庫滿滿,貨物賣不出的生意。倉庫運營也需要租金,人員管理等等,這樣長期下去,公司肯定虧錢,除非你的貨物會隨著時間的流逝而越來越值錢,這個另當別論,但對於大部分企業來說,存貨的不斷增值肯定沒什麼好事。

做生意就是要像我們的血脈一樣,血液需要流動才表示我們活著,同樣的對於存貨量,如果不會轉動,反而持續增加,你你公司肯肯定出事!

我們都知道,零售行業的淨利率本來就很低,好像美國的沃爾瑪超市Walmart,或者是大馬的永旺超市Aeon,最新季度的淨利率竟然不到2%,也就是說,一樣100塊的東西,淨利潤竟然不到2塊錢!

這與企業家沒什麼關係,這行業屬性就是如此,你叫哪個牛人企業家來也好,他也只能薄利多銷,提高周轉率!簡單來說,假設你賣一個100塊的東西,只賺2塊錢,這其實沒關係,你只要確保賣完了馬上補貨再賣,貨來得快,去的也快,這樣你的總體收益率也是能提高的!

天下武功唯快不破,在這個快魚吃慢魚的時代,企業的高周轉率也幫助了盈利的提升,雖然不能享受到前面提到的高淨利率,但是整體來說,賺錢的效率還是有的

就好像你開了一家服裝店,無論你這家店的生意好不好,你同樣要交房租,同樣要給員工付薪水,同樣要繳水電費,生意好的話,你的這些固定開銷依然是一樣的。所以你的生意越好,你的經營成本佔比就越少。如果你進貨快,出貨也快,周轉率大大提升,進貨成本在相比之下就會越低,經營管理成本佔比也會越少。

同樣的,你生意好的話進貨不到3天就賣出去了,同行擺在店裡30天還沒賣出去,同樣一件衣服你賣50元還能賺錢,同行賣80都要虧損,這就是護城河。雖然服裝店不是什麼暴利生意,但是能夠提升周轉率的話,盈利還是相當可觀的

相反的,最典型的低周轉率的生意是什麼?發展商!一套房子從賣出到真正交房至少需要2年的時間,有些甚至3到5年都有。房地產就是房地產,你周轉率再高,也不可能和零售業去比,因為房屋不可能一個月就建好。那發展商公司應該怎麼辦呢?

企業的負債率 Financial Leverage

杜邦分析法 - 企業的負債率 Financial Leverage

兩家同樣的企業,賺同樣多的錢,如果企業A的負債率高,那淨資產收益率肯定高,這同時也是淨資產收益率的其中一個小缺點,就是企業能夠用高負債來提高其ROE,因此要看好財報,分清楚公司的負債是屬於有息負債,還是無息負債。

有息負債才是真正的負債,比如銀行借款,債券等等,都是需要還利息給債權人的,如果企業不是用來高速發展生意的話,應該盡量減少。

而像應付款這種負債,或者是合同負債只是在會計術語上稱為負債,這反而說明企業競爭力很強,有很好的商業模式。你想想,你如果做生意,你的客戶先給你一筆定金,以後你再給他們發貨,這種生意模式你會不喜歡嗎?意味著你有很強的話語權和掌控力,但是在財務上客戶先給你的定金被稱為負債,只是這種負債你肯定希望越多越好。

同樣是負債,有息負債和卻是完全不同的本質,這點我們必須多加註意

比如說房地產行業,淨利潤不算高,周轉率更不用說了,房子不可能一個月造出來,那麼只能靠高負債來提高收益率了。房地產的負債和真正的的有息負債不一樣,是通過先賣還沒建好的房,把客戶的錢先拿到手,然後去建房子。

這筆錢到手後,會放入公司的流動負債裡的合同負債,而些錢需要要等到公司建好屋子給顧客,才能把合同負債裡的數值轉換成為利潤。客戶的錢名義是負債,其實是收入,只是沒那麼快被確認。這些錢就是預收款,是顧客先支付的,當然是越多越好!

總的來說,高利潤,高周轉,高負債三樣能提高公司收益率的項目一定要有一個是做得好的,不然公司肯定整體收益率極差,甚至虧損,很難生存下去。此外,杜邦分析法的3個指標不單單只能用在企業上,他對於我們的個人發展也是很好的評估指標。簡單來說,一個成功的人的特徵一定離不開以上其中一樣:

第一,高利潤代表了高實力,說明你是一個擁有核心能力的人,有超過常人的技能,比如說你很厲害編程,常常會用最簡短最高效的代碼來完成一個作品,這就是你的核心競爭力。

第二,高周轉代表速度快,說明你是一個反應很快的人,對周遭的事物非常敏銳,時常能抓到市場的趨勢,站在浪潮之巔。

第三,高槓桿代表會接力,也就是善於謀人他們喜歡社交,人際關係超好,廣結各路英雄好漢。他們能利用關係來達到自己的目的,他們喜歡琢磨人性。

好了,今天的內容就先到這裡,希望你對ROE杜邦分析法有了進一步的了解,對於以上3項指標,有哪個是你在挑選公司的時候會看重的呢?對於個人發展,你更注重於哪個特質呢?歡迎在下方與我分享,我們下篇文章見,拜拜!

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    12 thoughts on “了解高質量盈利背後的原因!什麼是杜邦分析法?

    1. 高利潤、週轉、槓桿的概念,用在個人發展上,也很不錯耶,畢竟現代發展的太迅速了,不過若能把握這三個核心,可以讓我們成長的更快!

      1. 這是一個長期購買股票的思維哦,如果是短期對衝的話比較不適合呢,因爲公司的價值有時候沒那麽快反映在股價的身上

    2. 原來杜邦分析法是這樣的東西。感謝版主用很簡單的方法讓我了解這一知識,讓我可以用比較專業一點的方式來評估一間公司的好壞!

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